КлубБухгалтеров.РФ

Понятие инвестиции, и их сущность.

Проблема повышения эффективности российской экономики нераз­рывно связана с эффективным вложением капитала с целью его при­умножения, или с инвестированием. В условиях рынка возможностей для инвестирования довольно много. Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Однако принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами, такими как: тип инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, огра­ниченность финансовых ресурсов, риск и т. д.

Прежде чем разбирать данные проблемы процесса инвестирования, необходимо рассмотреть экономическое содержание инвестиций и их роль в условиях рыночной экономики.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». Свое первоначальное значение данный тер­мин не утратил и в настоящее время. Федеральный закон «Об инвес­тиционной деятельности в Российской Федерации»¹ дает следующее определение понятия «инвестиция»:

«Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуаль­ные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и дру­гих видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и дос­тижения положительного социального эффекта».

Другой законодательный акт Российской Федерации, Федераль­ный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»¹, дает сходное с предыдущим опре­деление инвестиций:

«Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имуще­ство, в том числе имущественные права, иные права, имеющие де­нежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) дости­жения иного полезного эффекта».

Из приведенных определений видно, что в основном источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является прибыль (доход). Инвестиции осуществляются с целью по­лучения дохода (результата) и становятся бесполезными, если они дохода (результата) не приносят. Однако здесь же присутствует и вто­рая, не менее важная сторона инвестиций, а именно — вложение ре­сурсов для получения требуемого дохода.

Приведем еще несколько определений понятия «инвестиция». «Ин­вестиция (investment) — вложение денежных средств для извлечения доходов или прибыли; собственность, приобретенная для извлечения доходов или прибыли».²

Словарь Макмиллана определяет инвестиции как «поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления».''

В Оксфордском толковом словаре дана следующая трактовка ин­вестиций:

«Инвестиции (investment):

1. Приобретение средств производства, таких как машины и оборудование, для предприятия с тем, чтобы производить товары для
будущего потребления. Обычно такое приобретение называется
капитальными вложениями, вложениями в средства производства
(capital invesment); чем выше уровень капитальных вложений в хо­зяйство, тем быстрее оно будет развиваться.

2. Приобретение активов, например, ценных бумаг, произведений
искусства, депозитов в банках или строительных обществах
и т. п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде
прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвес­тиций (financial investment) представляет собой средство сбе­режения. Уровень финансовых инвестиций в хозяйство зависит
от таких факторов, как процентная ставка, степень возмож­ной прибыльности инвестиций, общая стабильность делового климата».

В данном определении выделены две составные части понятия «инвестиции»: «капитальные вложения» и «финансовые вложения».

Похожее определение приведено в более краткой форме в Толко­вом словаре И. Бернара и Ж. К Колли. Здесь под инвестициями пони­мается «приобретение средств производства. В более широком смысле: приобретение капитала с целью получения дохода. В общеупотреби­тельном смысле: вложение в ценные бумаги».

Последние определения вводят важное разграничение между капиталообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвестициями. Если первые, в конечном счете, приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене прав на собственность уже существующего имущества.

Кроме того, существуют и другие определения понятия «инвести­ция», с которыми мы встречаемся в курсах «Макро- и микроэконо­мики».

«Инвестиция (investment) — увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала, т. е. предложенного количества средств производства, созданного людьми».

Следовательно, экономическое содержание инвестиций в условиях рыночной экономики заключается в сочетании двух сторон инвести­ционной деятельности: затрат ресурса и получения результата.

Необходимо отметить, что эти два процесса могут происходить в различной временной последовательности. Различают последователь­ное, параллельное и интервальное протекание процессов вложения ресурса и получения результата.

При последовательном протекании этих процессов прибыль полу­чается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме. При параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования. При интервальном протекании этих процессов между завершением инвестиций и полу­чением прибыли проходит определенное время (продолжительность этого временного лага зависит от форм инвестирования и особенно­стей конкретных инвестиционных проектов).

Типы и классификация инвестиций

В отечественной экономической литературе существуют несколько подходов к классификации инвестиций.

Рассмотрим классификацию инвестиций в соответствии со следу­ющим общепринятым набором классификационных признаков:

- объект инвестирования;

- область инвестирования;

- форма собственности инвестиции;

- характер участия в инвестировании;

- период инвестирования;

- региональный характер инвестиции.

По признаку «объект инвестирования» различают следующие виды инвестиций:

1. Реальные (капиталообразующие) инвестиции (их еще иногда на­зывают производственными или материальными):

- вложения в основные фонды;

- инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реаль­ные активы — как материальные, так и нематериальные (иногда вло­жения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техни­ческим прогрессом, характеризуются как инновационные инвестиции).

Реальные инвестиции осуществляются в форме капитальных вло­жений.

Инвестиции в реальные проекты — длительный по времени про­цесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:

а) рискованность проектов — чем больше срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;

б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги
теряют свою ценность вследствие инфляции;

в) привлекательность проекта по сравнению с другими вариантами
вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста
курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне
риска, так как эта цель для инвестора определяющая.

Используя указанные правила на практике, инвестор может при­нять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям.

2. Финансовые инвестиции:

- вклады в сберегательные банки;

- облигации;

- акции;

- деньги,

-депозиты.

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.

Выделение реальных и финансовых инвестиций является основ­ным признаком классификации. По мнению некоторых авторов, в примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть ин­вестиций представлена финансовыми инвестициями.

Высокое развитие институтов финансового инвестирования, в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Таким
образом, можно сделать вывод, что эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Пример подобной связи в
сфере недвижимости показывает финансирование строительства жи­лья для сдачи внаем.

3. Интеллектуальные инвестиции:

- инвестиции в научные разработки;

- инвестиции в подготовку специалистов;

- инвестиций в социальную сферу.

По второму признаку — «область инвестирования» — инвестиции классифицируются в зависимости от сферы деятельности, в которую они направляются. Так, например, для строительной организации, осуществляющей капитальное строительство, можно выделить следу­ющие области инвестирования:

- снабжение, т.е. обеспечение строительными материалами, тех­никой, транспортом, полуфабрикатами;

- производство, т. е. непосредственно проведение строительных работ;

- сбыт, т. е. реализация строительной продукции либо в виде про­дажи соответствующих зданий, сооружений, жилой площади, либо в виде передачи в аренду и т. п.

По третьему признаку — «форма собственности инвестиций» — выделяются:

- государственные инвестиции, осуществляемые государственны­ми органами власти различных уровней за счет соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также реализуемые государственными предприятиями и предприятиями с участием государства за счет, собственных и заемных средств;

- иностранные инвестиции— инвестиции, осуществляемые иностранными юридическими и физическими лицами, а также не­
посредственно иностранными государствами и международными организациями;

- частные инвестиции — осуществляемые частными лицами и предприятиями негосударственной формы собственности;

- совместные инвестиции — осуществляемые совместно отече­ственными и иностранными инвесторами.

По признаку «характер участия в инвестировании» выделяют пря­мое участие в инвестировании и непрямое участие в инвестировании.

Под прямым участием в инвестировании понимается непосред­ственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вло­жении средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информа­цию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом ин­вестирования.

Под непрямым участием в инвестировании понимается инвести­рование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют доста­точную квалификацию для эффективного выбора объектов инвести­рования и последующего управления ими. В этом случае они приоб­ретают цепные бумаги, выпускаемые инвестиционными и другими финансовыми посредниками (например инвестиционные сертифика­ты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а послед­ние собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению — выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют потом среди своих клиентов.

По признаку «период инвестирования» различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период не более одного года (например краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных серти­фикатов и т. п.).

Под долгосрочными инвестициями понимаются обычно вложения капитала на период свыше одного года. Этот критерий принят в прак­тике учета, но, как показывает опыт, он требует дальнейшей детализа­ции. В практике крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: а) до 2 лет; б) от 2 до 3 лет; в) от 3 до 5 лет; г) свыше 5 лет.

Последний признак — «региональный характер инвестиций» -предполагает их классификацию на три группы:

- инвестиции за рубежом — вложение средств в объекты инвести­рования, размещенные за пределами государственных границ данной страны;

- внутренние инвестиции — вложение средств в объекты, разме­щенные на территории данной страны;

- региональные инвестиции — вложение средств в пределах конк­ретного региона страны.

Подобная классификация, позволяя выделить основные направле­ния инвестиционной деятельности, тем не менее не учитывает ряда специфических черт инвестиционного процесса, оказывающих суще­ственное влияние на процесс оценки. Можно использовать для клас­сификации инвестиций и дополнительные признаки:

- по использованию в инвестиционном процессе ограниченных ре­сурсов — земли, капитальных ресурсов и персонала;

- по масштабам инвестирования — инвестиции в малые, средние и
крупные проекты;

- по степени подверженности влиянию других инвестиций — независимые инвестиции; требующие сопутствующих инвестиций;
инвестиции, чувствительные к принятию конкурирующих инве­стиционных решений;

- по форме получения эффекта, которая зависит от целей инвести­рования;

- по функциональной деятельности, с которой наиболее тесно свя­заны инвестиции;

- по отраслевой классификации;

- по риску инвестирования;

- по степени обязательности осуществления — обязательные, не абсолютно обязательные, необязательные.

Наибольшее распространение в российской экономике получила классификация инвестиций на прямые, портфельные и прочие. Пря­мые инвестиции — инвестиции в данное предприятие, объем которых составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия. Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги данно­го предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного капитала. Прочие инвестиции — это инвестиции, не связанные с пред­приятием (вложение капитала в ГКО, ОФЗ и пр.).

Определение портфельной инвестиции приведено в Постановлении Госкомстата РФ от 26. 06. 2000 г. № 53 «Об утверждении статистиче­ского инструментария для организации статистического наблюдения за ценами и финансами на 2001 год». В соответствии с данным определе­нием «портфельные инвестиции — покупка (продажа) акций и паев, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование предприятий и составляющих менее 10% в уставном (складочном) капитале предприя­тия, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг».

Следует отметить определенную условность границы между прямы­ми и портфельными инвестициями. Так, приобретение до 10% акций предприятия относится к портфельным инвестициям, а свыше 10% - уже к прямым. Чем выше доля инвестиций конкретного инвестора в ка­питале предприятия, тем большим контролем этот инвестор обладает.

Данные виды инвестиций связывают также с масштабами инвестиций. Это утверждение подтверждают следующие определения.

Портфельными инвестициями называются вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.

В случае портфельных инвестиций основной задачей инвестора яв­ляется формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций по­купки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосроч­ные финансовые операции.

Прямые инвестиции представляют собой вложения в конкретный, как правило долгосрочный, проект и обычно связаны с приобретени­ем реальных активов.

Принятие решения об инвестициях является стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвестора оказываются практически все аспекты экономи­ческой деятельности, начиная от окружающей социально-экономи­ческой среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта. Комплексность задачи предъявляет особые требования к разработке и проведению анализа инвестиционного проекта.

Особенности анализа инвестиционной деятельности

Наступательная стратегия реализуется с помощью инвестиционной деятельности фирмы.

Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и совокупность практических действий по их реализации.

По действующему законодательству субъектами инвестиционной деятельности могут быть как физические, так и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные организации. В качестве участников инвестиционной деятельности могут выступать инвесторы, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности.

Важнейшим участником, занимающим первое место в инвестиционной деятельности, является инвестор. Это юридическое или физическое лицо, принимающее решение и осуществляющее вложение собственных или привлеченных средств в инвестиционный проект.

Следующим по значимости участником инвестиционной деятельности является заказчик (застройщик). Заказчиками могут быть инвесторы, а также физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период в пределах полномочий, установленных договором.

Третий участник инвестиционного процесса – пользователь объекта инвестиционной деятельности. Пользователями объекта могут быть сами инвесторы, предприятия, фирмы и другие юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные фирмы и так далее.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

1. Вновь создаваемые, расширяемые, реконструируемые производства во всех сферах и отраслях экономики;

2. Комплексы строящихся или реконструируемых объектов крупных компаний и корпораций;

3. Целевые программы федерального или регионального уровня;

4. Производство новых изделий (услуг) на действующем предприятии;

5. Инновационная деятельность;

6. Ценные бумаги (акции, облигации и т.д.);

7. Целевые денежные вклады.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Как уже отмечалось выше в компании обычно разрабатывается стратегия упорядоченных целей, причем чем крупнее компания, чем больше степени диверсифицирована ее деятельность, тем более сложную структуру целевых установок имеет предприятие. В этой иерархии целей и задач, как правило, далеко не последнее место занимает целевая установка по расширению масштабов производства. Речь идет о наращивании показателей, характеризующий ресурсный потенциал компании, мощностей и продаж.

Причины расширения масштабов деятельности фирмы имеют как социальную так и экономическую природу. Во-первых, этот процесс благотворно влияет на имидж предприятия, что способствует укреплению и расширению его позиций, занимаемых на рынке товаров и услуг. У более крупных фирм больше шансов привлечь опытный управленческий персонал. Во-вторых, наращивание объемов производства неразрывно связано с эффектом, получившим название «расширяющаяся отдача от масштабов». Этот термин имеет следующую интерпретацию. Представим, что в некоторой компании по истечении ряда лет ее функционирования сложился эффективный с позиции используемой техники и технологии способ производства, то наращивание выпуска продукции возможно за счет пропорционального увеличения объемов производственных ресурсов. Безусловно, темпы наращивания ресурсного потенциала фирмы и объемов ее производства могут не совпадать, то есть отдача от масштаба может быть убывающей, постоянной или возрастающей. Ситуация, когда наращивание объемов производства осуществляется более быстрыми темпами по сравнению с увеличением объемов вовлекаемых в производственную деятельность ресурсов, как раз и характеризуется таким понятием как «расширяющаяся отдача от масштаба».

В принципе все коммерческие предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие такого рода решений осложняется различными условиями: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта; множество доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть разные, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство коммерческого предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.

Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения фирмы на рынке товаров и услуг, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков сбыта и др.

Для предпринимателя весьма важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов разной стоимостью, различен. Поэтому должны быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации прав принятия решений инвестиционного характера, то есть ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может самостоятельно принимать решение. Достигать это можно различными способами, в частности, путем внесения соответствующих ограничений в уставные документы при создании управленческой системы компании.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимоисключающих проектов, то есть возникает необходимость сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то формальных критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям очень мала. В этом случае приходится отдавать предпочтение какому-то одному критерию, устанавливать их иерархию или использовать дополнительные неформальные методы оценки.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность, во-первых, всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании и, во-вторых, обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень

которой может значительно варьироваться. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предопределить экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. Ошибочный прогноз в отношении целесообразности приобретения того или иного объема активов может вызвать неприятные последствия двух типов: ошибка в инвестировании в сторону занижения чревата неполучением возможного в принципе дохода; излишнее инвестирование приведет к неполной загрузке мощностей.

Эффективное инвестирование включает в себя также своевременность и разумное качество требуемых основных фондов. Иными словами, производственные мощности должны быть смонтированы не только в нужном объеме, но и в нужное время. В определенной степени это достигается разработкой детализированного плана-графика для всей фазы инвестирования.

Принятие решений инвестиционного характера, как и другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применяемым в том, или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, применяемого для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным признакам (рис. 1.).